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中金公司研报认为，在厨房面积的客观条件限制下，厨电集成化具备更高效的空间利用率，成为厨电行业未来发展的重要趋势之一。地产数据边际改善，厨电需求复苏初现。1)随着国家积极出台地产保交付政策，部分购房者信心开始有所恢复，春节后二手房交易数据率先回暖。2)厨电行业需求同地产销售的关联度较高，我们估计油烟机约50%-60%需求同新房装修相关，集成灶约90%需求同新房装修相关。因此，地产数据的改善将对厨电行业中长期需求形成支撑，市场对未来的悲观预期也有望修正。3)从短期数据来看，厨电行业需求已出现复苏态势。
中金：厨电集成化是重要趋势，消费信心逐步复苏
在厨房面积的客观条件限制下，厨电集成化具备更高效的空间利用率，成为厨电行业未来发展的重要趋势之一。
摘要
中国厨房面积有限，集成类厨电产品具备空间优势。1)2021年中国厨房平均面积约为6.1m2(AVC数据)，相比2018年并无明显变化，但嵌入式厨电产品配套率持续提升。2)以6m2左右的L型厨房为例，在安置了水槽和烟机灶具之后，消费者往往只剩下安装1台嵌入式厨电产品的空间。因此，如果想要同时配置洗碗机+蒸烤箱，最好的选择就是将灶具与蒸烤箱集成(集成灶/集成烹饪中心)，或者将水槽与洗碗机集成(集成洗碗机)。3)相比于集成灶，集成烹饪中心不需要改烟道，更适合一二线市场消费者精装修房厨电升级或者二手房厨电更换的需求。
集成类灶具在欧美市场具有高渗透率。1)由于西方烹饪技术对于烤制的高频需求，欧美的灶具和烤箱在历史上往往都是集成在一起的，方便使用共同的热源。2)根据Euromonitor数据，集成灶具在英美两国是主流，2021年美国、英国渗透率分别达76%、56%。3)2021年北美地区cooker零售均价884美元，低于独立的嵌入式灶具(950美元)和嵌入式烤箱(2157美元)，具备性价比优势。对比中国的市场，目前中国的集成灶/集成烹饪中心还不是主流，定价也相对较高。
地产数据边际改善，厨电需求复苏初现。1)随着国家积极出台地产保交付政策，部分购房者信心开始有所恢复，春节后二手房交易数据率先回暖。贝壳数据，2023年春节期间贝壳重点50城二手房带看量较2022年春节期间提升28%。2)厨电行业需求同地产销售的关联度较高，我们估计油烟机约50%-60%需求同新房装修相关，集成灶约90%需求同新房装修相关。因此，地产数据的改善将对厨电行业中长期需求形成支撑，市场对未来的悲观预期也有望修正。3)从短期数据来看，厨电行业需求已出现复苏态势。考虑春节错位影响，23W05-W06两周累计(1月23日至2月5日)，大厨电整体(不含集成灶)线上、线下零售额分别同比+48.9%、+9.9%，洗碗机、集成灶表现亮眼。
风险
国内需求复苏低于预期；地产销售下行幅度超预期。
关键词：
